10月外汇占款日前被宣布，仅新增216.25亿元，环比少增近1100亿元，这一数据让不少分析人士大跌眼镜——因泛起了两种截然相反的逻辑。
逻辑之一：根据海关统计数据，10月份，中国商业顺差高达319.9亿美元，创4年来的新高，而10月份外商直接投资额为83.1亿美元，两项合计为403亿美元，仅此两项增加的外汇占款就应该达到2500亿元人民币，而现在少了约2300亿元人民币，只能理解为资本项目下的国际热钱大量外流，人民币如顺应热钱外流，应表现为贬值。
逻辑之二：自9月13日美联储正式公布推出QE3以来，人民币不断加速升值，从9月11日的美元兑人民币6.3391升值到10月29日的6.2992，升值了0.634%；假如这是市场因素推动的升值，应该意味着国际热钱大量流入。
面临这两个相悖的逻辑，独一公道的解释是：自9月中旬以来的人民币急速升值，并非因为美联储QE3推动、国际热钱大量流入中国所导致；而是在国际热钱流出的同时，央行人为地逆市场而动，强行推动人民币升值。
即一边国际热钱外流，一边人民币继承升值，客观上创造了机会让国际热钱最大化收益离场。这个令国际热钱非常满足的汇率政策，却非常不公平，由于它违反了最基本的市场规则——国际热钱流入时人民币升值，热钱流出时人民币贬值，这才是真正的市场经济。
千万不要小觑了这种损失，假如在国际热钱加速外流的情况下，人民币仍旧保持升值，甚至可能把过去10多年来中国积累的商业顺差和FDI都给吃掉了(实时汇率查询 huilv.baishicha.com)，这并非是危言耸听。
本人曾经测算过，截至2008年4月份，潜入中国的国际热钱本金约9600亿美元(方法为，计算出基本没有国际热钱流入的1995~2002年外汇贮备均匀增长率，以之推算到2008年4月，其数目为1.15万亿美元，而2008年4月中国的实际外储余额为2.114万亿美元)，加上之后的热钱流入和热钱在中国海内的投资盈利，合计应该不低于2万亿美元，假如流出时再获得20%的汇率溢价，则中国外汇贮备的大部门都会被腐蚀。鉴于现在外储中美元资产约2万亿美元，甚至可能泛起美元汇兑危机。
这在2011年9月~2012年9月的中国外汇贮备和中国持有美国国债余额变化中已有所反映。这一年中，中国外汇贮备增长314亿美元，但中国持有美国国债反而减少了1005亿美元，按照中国央行曾经三次“暗度陈仓式”购买美国国债累计达5414亿美元(即购买当时未向国人公报，后被美国财政部宣布修正调高)的风格，如非刚性的兑付离境国际热钱的美元需求，很难想象央行会因其他原因大幅减持美国国债数目。
与此同时，无法回避的是，跟着美国再产业化取得进展，其推动TTP(跨太平洋(5.46,-0.02,-0.36%)自由商业协定)国家替换中国出口，针对中国商业保护的增加，在国际工业结构由过去的全球一体化向未来区域化转向的大背景下，中国的商业顺差和FDI在未来不断减少趋势在所难免。
目前特别需要警惕的是国际热钱全面做空中国的机制。该机制包括三个枢纽点：1.鼎力做空股市的工具——转融券正式出台，其一旦正式推出，可以调动数千上万亿元的股票弹药，配合股指期货做空中国股市，由此进一步抽紧中国经济活动性；2.国债期货，这是做空中国国债，引爆地方债务危机，大幅推高海内利率，紧缩海内活动性；3.外汇的看跌看涨期权，从而在资金进入中国时锁定离场时的风险。
外汇的看跌看涨期权在2011年12月初已经正式推出，而最近有关部分透露，转融券和国债期货都将在今年年底前推出。
毫无疑问，转融券和国债期货的推出，对于市场上的强者是一个很大的机会，或许也是完善市场机制的探索。但是有没有考虑对国家金融经济安全是否造成的重大冲击呢？
即如果在国际热钱持续流出背景下，人民币强行上涨一旦无认为继(因美元匮乏)，进而被迫下跌；如果这时候刚好美国以色列发动对伊朗战役，波斯湾被关闭；如果再刚好东亚地缘政治危机进级；如果又刚好中国转融券和国债期货推出，中国事否遭遇被全面做空的危机，我们还能够保卫改革开放30年来的最后成果吗？